1)当去年全球流动性开始收紧后,几乎所有资产价格都复硝酚钠的作用出现了下跌;

  2)问题是这场流动性收紧接下来对于经济增长如何传导,以及决策层如何反应;

  3)由于市场并没有真正预期收紧,任何形式的收紧都将超出市场预期;

  4)目前市场的盈利预测还是基于温和经济增长,我们认为盈利预期太乐观了,特别是涂健在美国;

  5) 当下一次危机来临时,非常可能泥沙俱下,央行调控的空间很小,而且决策者的博弈都将导致出台有效政策变得困难。

  图一:我们目前处于流动性收紧的后期。如果看下图,我们会易考拉海淘发现一个完整的周期。央行开始收紧,流动性变得紧张,风险溢价上升资产价格下滑,然后经济增长放缓,央行开始宽松。我们目前处于流动性收紧阶段,未来将出现资产价格的下跌。